在復(fù)雜多變的資本市場(chǎng)環(huán)境下，券商資管業(yè)務(wù)正逐漸成為證券行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵領(lǐng)域。受資本市場(chǎng)波動(dòng)性增加、利率下行趨勢(shì)以及居民財(cái)富管理需求升級(jí)等多重因素影響，券商資管迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

近年來，券商資管業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。特別是在2024年，盡管面臨諸多不利條件，該業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。然而，行業(yè)內(nèi)部的分化現(xiàn)象也日益明顯，頭部機(jī)構(gòu)與中小券商之間的差距進(jìn)一步拉大。進(jìn)入2025年，隨著監(jiān)管政策的持續(xù)收緊，券商資管的轉(zhuǎn)型步伐明顯加快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在深化調(diào)整中穩(wěn)步前行。

在行業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，大集合產(chǎn)品的命運(yùn)備受關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，大集合產(chǎn)品的清退與持牌轉(zhuǎn)型已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。隨著產(chǎn)品到期日的臨近，券商資管規(guī)?；?qū)⒚媾R逐步縮減的挑戰(zhàn)。如何在轉(zhuǎn)型中尋找突破口，成為券商機(jī)構(gòu)亟需解決的問題。發(fā)揮自身產(chǎn)品和投研優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，被視為券商在資管賽道上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

券商資管業(yè)務(wù)的分化趨勢(shì)不僅體現(xiàn)在頭部機(jī)構(gòu)與中小券商之間，還體現(xiàn)在不同類型產(chǎn)品的表現(xiàn)上。在過去一年中，盡管經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，但券商資管業(yè)務(wù)卻相對(duì)亮眼。特別是在股債市場(chǎng)雙雙走強(qiáng)的背景下，部分券商資管在權(quán)益和債券市場(chǎng)上取得了豐碩的成果。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，成立滿一年的券商資管產(chǎn)品平均收益達(dá)到4.70%，其中股票型資管產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，平均收益達(dá)到7.78%。

隨著居民收入水平的提高和理財(cái)觀念的成熟，大眾對(duì)于資產(chǎn)的保值增值需求日益多樣化。傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄與單一投資渠道已無法滿足現(xiàn)代人的需求。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，資管業(yè)務(wù)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的活力。資管機(jī)構(gòu)憑借豐富的產(chǎn)品線，能夠提供涵蓋股票、債券、基金、另類投資等多元化的投資組合，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的需求。這不僅提升了券商資管的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也為行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

然而，盡管券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但行業(yè)整體頭部效應(yīng)依然明顯。數(shù)據(jù)顯示，前10家券商資管份額占比超過全市場(chǎng)的60%。其中，中信、中金、國(guó)泰君安等憑借全牌照和投研協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。而中小機(jī)構(gòu)如中泰資管則以“精品店”模式突圍，首創(chuàng)證券則圍繞“多資產(chǎn)多策略”轉(zhuǎn)型布局，實(shí)現(xiàn)了收入的顯著增長(zhǎng)。

在資管行業(yè)的發(fā)展過程中，券商機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到公募基金領(lǐng)域已成為提升競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)力的必然選擇。截至2024年年末，已有15家證券公司及其資管子公司獲得公募業(yè)務(wù)管理資格。然而，從2023年底興證資管獲批公募基金資格后，至今暫無新增機(jī)構(gòu)。這表明，盡管券商對(duì)公募基金業(yè)務(wù)充滿期待，但獲取相關(guān)資格并非易事。

值得注意的是，券商參公大集合產(chǎn)品正面臨清算的壓力。根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求，這類產(chǎn)品需在完成公募化改造后逐步轉(zhuǎn)型或清盤。數(shù)據(jù)顯示，僅2024年最后一個(gè)月，就有多達(dá)51只產(chǎn)品發(fā)布延長(zhǎng)存續(xù)期限的公告。頭部大型券商機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)對(duì)待參公大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的處理方式不同。大型券商或利用資本和資源優(yōu)勢(shì)加速申請(qǐng)公募牌照，或依托投研能力和客戶基礎(chǔ)，將到期產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為公募基金或私募主動(dòng)管理類產(chǎn)品。而中小券商則更多選擇到期清算，尤其是規(guī)模較小、運(yùn)營(yíng)成本高的產(chǎn)品。部分中小券商還選擇與公募機(jī)構(gòu)合作，將產(chǎn)品管理權(quán)轉(zhuǎn)移至已持牌方，以規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)即將到來的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，券商資管需要著眼業(yè)務(wù)協(xié)同，打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)。各家券商資管能力深耕側(cè)重點(diǎn)不同，但構(gòu)建“投行+資管+投研”生態(tài)鏈已成為共識(shí)。通過參與Pre-IPO企業(yè)融資、并購(gòu)重組配套資管計(jì)劃等方式，實(shí)現(xiàn)收益鏈條前移。同時(shí)，強(qiáng)化絕對(duì)收益能力，布局“主觀多頭+固收+”策略等，以滿足不同客戶的需求。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，券商資管要想取得優(yōu)勢(shì)，還需進(jìn)一步發(fā)揮自身在資本市場(chǎng)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與其他業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。例如，利用投行的項(xiàng)目資源為資管產(chǎn)品提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道拓展客戶資源等。這將有助于提升客戶服務(wù)體驗(yàn)與綜合競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)券商行業(yè)走向更加多元化、穩(wěn)健化的發(fā)展之路。