今年債券借貸市場表現(xiàn)出前所未有的活躍態(tài)勢，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，日均成交額與去年相比實(shí)現(xiàn)了45.4%的顯著增長。這一增長不僅體現(xiàn)在數(shù)量上，還伴隨著借貸費(fèi)率的顯著下降，大約降低了30%。這一現(xiàn)象的背后，是債券市場牛市行情下，尤其是利率債領(lǐng)域，銀行間的激烈競爭。

根據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年11月底，各類券種的債券借貸成交額累計(jì)達(dá)到了約36.6萬億元，與去年全年相比，增加了近9.1萬億元。其中，國債和政策性金融債的成交占比最大，分別占據(jù)了57.8%和41.4%的市場份額。

一位商業(yè)銀行的資金業(yè)務(wù)專家指出，債券借貸市場成交量的激增，部分歸因于2022年推出的《銀行間債券市場債券借貸業(yè)務(wù)管理辦法》。該辦法的出臺(tái)提升了市場的參與度，使得債券借貸業(yè)務(wù)逐年活躍。今年債市整體走牛，特別是下半年權(quán)益市場的火爆，使得券商押券融資的需求大幅增加。同時(shí)，從期限結(jié)構(gòu)來看，L001品種的成交量遠(yuǎn)高于L007品種，交易頻率的上升也推動(dòng)了成交額的擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，L001和L007兩個(gè)最活躍的期限品種之間的成交額差距在擴(kuò)大。去年，L001品種的成交額比L007多了2916億元，而今年這一差額已經(jīng)擴(kuò)大至11237億元，L001品種的成交量是L007的兩倍多。同時(shí)，今年的加權(quán)費(fèi)率也呈現(xiàn)出逐季下降的趨勢，L001和L007的加權(quán)費(fèi)率分別從年初的0.414%和0.4472%下降至11月底的0.2466%和0.3084%。與去年相比，這兩個(gè)品種的平均加權(quán)費(fèi)率分別下降了0.2%和0.12%。

這位銀行資金業(yè)務(wù)專家還表示，從去年開始，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行越來越多地參與到債券借貸市場中。今年債市行情較為“極致”，這些銀行在利率債領(lǐng)域的競爭更加激烈，導(dǎo)致費(fèi)率和質(zhì)押率都被壓低，部分農(nóng)商行的質(zhì)押率甚至能達(dá)到70%。債券借貸的主要用途仍然是融資，占比超過90%。由于今年的資金價(jià)格較低且平穩(wěn)，融資需求也顯著下降。

同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，股份制商業(yè)銀行和證券公司在債券借貸余額中占據(jù)較大份額，分別為4675.07億元和4244.45億元。招商證券固收首席分析師張偉指出，券商是主要的凈借入方，而銀行尤其是中小銀行則是主要的凈借出方。大型銀行甚至在政策性金融債、國債活躍券和國開活躍券上維持凈借入，這表明大型銀行的交易盤積極性相對(duì)較高。而基金等其他機(jī)構(gòu)尚未深度參與債券借貸市場，其借入量和凈借入量均較低。

作為機(jī)構(gòu)融資的輔助工具，債券借貸通過以低流動(dòng)性的信用債為抵押，并支付債券借貸費(fèi)，來換取高流動(dòng)性的利率債，再進(jìn)行質(zhì)押回購融入資金，從而大大提高融入的資金量。以上海證券交易所披露的標(biāo)準(zhǔn)券折算率為例，AAA級(jí)信用債“24鋁集01”的標(biāo)準(zhǔn)券折算率為0.9，而24國債11的標(biāo)準(zhǔn)券折算率為1.02。

一位固收分析師表示，債券借貸的費(fèi)率與個(gè)券的稀有度密切相關(guān)，同時(shí)市場流動(dòng)性的松緊程度也會(huì)影響費(fèi)率。去年活躍券的費(fèi)率曾超過80個(gè)基點(diǎn)，新發(fā)行的、活躍度高的債券費(fèi)率也相對(duì)較高。銀行間質(zhì)押回購利率的月度平均走勢與債券借貸的費(fèi)率走勢呈現(xiàn)出一定的同步性。