近日，國債市場風(fēng)云變幻，10年期國債活躍券收益率在連續(xù)波動(dòng)中引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。據(jù)市場觀察，該收益率在昨日午后突然跳降的基礎(chǔ)上，今日上午繼續(xù)呈現(xiàn)顯著下行的趨勢，一度下探至1.8550%，最大下行幅度達(dá)到5個(gè)基點(diǎn)。盡管隨后略有回升，但截至上午11:30，10年期國債利率仍維持在1.8560%的低位。

市場參與者注意到，這一輪收益率下行背后，機(jī)構(gòu)行為呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢。一方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行及保險(xiǎn)公司等紛紛加入國債搶購行列，特別是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，在12月9日凈買入國債高達(dá)109.22億元，覆蓋多個(gè)期限，其中20-30年期國債買入量達(dá)到61.7億元。另一方面，大型銀行繼續(xù)買入國債，但主要集中在3年期以下，而基金公司則選擇了止盈，賣出國債56.43億元，主要集中在7-10年期。

有市場分析人士指出，當(dāng)前國債市場的這種波動(dòng)，可能與資金面未顯著寬松有關(guān)。盡管央行今日進(jìn)行了1416億元的7天期逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放903億元，終結(jié)了連日的凈回籠態(tài)勢，但12月以來，資金面整體并未出現(xiàn)顯著寬松跡象。DR007加權(quán)均價(jià)在12月4日觸及1.60%的低點(diǎn)后，便持續(xù)上行，目前已攀升至1.80%以上。

市場還關(guān)注到央行對長債的態(tài)度和操作。有歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)10年期國債利率低于OMO利率加50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，央行往往會(huì)頻繁發(fā)聲提示長債風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)?shù)陀?5個(gè)基點(diǎn)時(shí)，央行通常會(huì)進(jìn)一步加大管理力度或進(jìn)行債券買賣操作。因此，市場參與者普遍認(rèn)為，未來央行的政策動(dòng)向?qū)鴤袌鲎邉莓a(chǎn)生重要影響。

對于未來國債市場的走勢，市場觀點(diǎn)存在分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然短期節(jié)奏上預(yù)期過于一致可能帶來止盈壓力，但整體而言，在未有明確信號表明宏觀周期逆轉(zhuǎn)之前，債市的牛市進(jìn)程不會(huì)輕易結(jié)束。然而，也有分析人士指出，當(dāng)前存單利率尚未下行，現(xiàn)券市場可能存在過度投機(jī)的情況。如果央行保持資金投放謹(jǐn)慎，配置盤的承接力量可能相對有限，這將限制中期利率的下行空間。

值得注意的是，盡管市場存在諸多不確定性因素，但仍有部分機(jī)構(gòu)對債市前景持樂觀態(tài)度。他們認(rèn)為，明年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)壓力可能加大，為應(yīng)對這些壓力，貨幣政策有望轉(zhuǎn)向更加寬松。降息、降準(zhǔn)的幅度有可能超過今年，這將為債市收益率的下行打開空間。因此，他們預(yù)計(jì)10年期國債利率未來仍有20-30個(gè)基點(diǎn)的下行空間。