自去年滬深交易所批準(zhǔn)首批五家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司（保險(xiǎn)資管公司）開展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)以來，市場(chǎng)密切關(guān)注這些公司在盤活保險(xiǎn)投資存量資產(chǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的表現(xiàn)。這五家公司包括中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國平安資產(chǎn)管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國人民保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司及中國太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，這五家公司僅成功發(fā)行了六只交易所ABS產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)到61.5億元人民幣。在公募REITs投資方面，中國太平洋資產(chǎn)管理有限公司披露的數(shù)據(jù)顯示，其投資規(guī)模接近8億元人民幣。這些數(shù)據(jù)相較于業(yè)務(wù)開展初期的市場(chǎng)預(yù)期，顯得相對(duì)保守。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管保險(xiǎn)資管公司在REITs業(yè)務(wù)中作為管理人身份表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度，ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量少且規(guī)模小，但仍有部分項(xiàng)目在申報(bào)和儲(chǔ)備中。這些潛在項(xiàng)目可能源自兩個(gè)方面：一是保險(xiǎn)資管公司所投資和持有的不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)；二是Pre-REITs和其他非標(biāo)業(yè)務(wù)投資所形成的資產(chǎn)。

回顧過去一年多，保險(xiǎn)資管公司在ABS及REITs業(yè)務(wù)上的實(shí)際進(jìn)展與初期儲(chǔ)備項(xiàng)目的積極籌備形成鮮明對(duì)比。具體而言，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國人民保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國平安資產(chǎn)管理有限公司及中國太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司僅成功發(fā)行了六只ABS產(chǎn)品。

其中，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司率先發(fā)行了兩單ABS產(chǎn)品，分別是“中國人壽-創(chuàng)工融資租賃資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”和“中國人壽-創(chuàng)科供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，用于支持徐工集團(tuán)的工程機(jī)械設(shè)備。泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司發(fā)行的“泰康資產(chǎn)-中電投租賃1號(hào)碳中和綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”募資12.64億元，原始權(quán)益人為中電投融和融資租賃有限公司。中國平安資產(chǎn)管理有限公司則通過“平安資產(chǎn)-中航租賃2024年第1期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（可續(xù)發(fā)型）”募資7.26億元，這也是其首次以計(jì)劃管理人身份開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

中國太平洋資產(chǎn)管理有限公司在一年內(nèi)成功發(fā)行了兩單企業(yè)ABS項(xiàng)目，總規(guī)模13.6億元，包括“河南投資-北京新易應(yīng)收補(bǔ)貼款2024年綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”和“太平洋壽險(xiǎn)保單貸款2024年(第8期)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”。與此同時(shí)，中國人民保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司也設(shè)立了“人保資產(chǎn)-人保壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，儲(chǔ)架規(guī)模40億元，首期發(fā)行20億元，創(chuàng)下了交易所ABS同類資產(chǎn)歷史最低發(fā)行利率。

從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，這六只ABS產(chǎn)品主要涉及應(yīng)收賬款、租賃和保單貸款債權(quán)等領(lǐng)域，發(fā)行利率普遍較低。業(yè)內(nèi)人士分析，產(chǎn)品落地?cái)?shù)量少、規(guī)模小的原因主要包括ABS市場(chǎng)供給收縮、保險(xiǎn)資管公司相關(guān)經(jīng)驗(yàn)欠缺以及業(yè)務(wù)觸角有限。

在經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)背景下，ABS市場(chǎng)總供給呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，居民消費(fèi)和實(shí)體融資需求偏弱，監(jiān)管收緊等因素疊加導(dǎo)致市場(chǎng)供給減少。ABS市場(chǎng)已發(fā)行產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致發(fā)行利率處于低位。同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司在獲得ABS及REITs業(yè)務(wù)資格后，作為管理人申報(bào)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，需要適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境和申報(bào)流程。

另外，保險(xiǎn)資管公司在業(yè)務(wù)開展過程中也面臨內(nèi)部管理方面的挑戰(zhàn)，如債權(quán)到權(quán)益投資思維的轉(zhuǎn)型、復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的把控以及資產(chǎn)的定價(jià)估值等。保險(xiǎn)資管公司的業(yè)務(wù)覆蓋范圍相對(duì)有限，主要集中在一二線城市，與券商和基金等機(jī)構(gòu)相比，其存量業(yè)務(wù)范圍有限，服務(wù)資產(chǎn)范圍也較窄。

盡管如此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管公司應(yīng)充分利用交易所ABS和公募REITs的業(yè)務(wù)資格，發(fā)揮資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，提高投資收益。太保資產(chǎn)表示，將促進(jìn)保險(xiǎn)資金配置協(xié)同發(fā)展作為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要方向。同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司還可以通過參與ABS及REITs業(yè)務(wù)，打造“投資+投行”的創(chuàng)新模式，暢通優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)入市渠道，豐富公募REITs產(chǎn)品供給。

值得注意的是，保險(xiǎn)資管公司和公募FOF正在成為公募REITs產(chǎn)品的重要投資力量，多次出現(xiàn)在公募REITs戰(zhàn)略配售中。盡管業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模遇冷，但保險(xiǎn)資管公司在交易所ABS業(yè)務(wù)方面仍具有較大的發(fā)展空間。