隨著科技板塊的迅猛崛起，市場(chǎng)上關(guān)于紅利投資策略的討論日益熱烈。盡管科技股光芒四射，但在政策邏輯與市場(chǎng)邏輯的交織影響下，紅利資產(chǎn)依然被視為不確定環(huán)境中的長(zhǎng)期“避風(fēng)港”，在資產(chǎn)配置中占據(jù)著舉足輕重的地位。光大證券指出，自2024年第四季度以來，“科技+紅利”的啞鈴型配置策略持續(xù)展現(xiàn)出其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

2025年作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，發(fā)展的勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式已從依賴債務(wù)擴(kuò)張、傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建，轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)、科技和新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展。這一轉(zhuǎn)變意味著，從增量經(jīng)濟(jì)到存量經(jīng)濟(jì)的過渡中，穩(wěn)定的現(xiàn)金流成為企業(yè)生存與發(fā)展的核心要素。

在投資領(lǐng)域，隨著A股市場(chǎng)中長(zhǎng)線投資資金的占比不斷提升，對(duì)高現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置需求也隨之增加。自由現(xiàn)金流，作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)，指的是企業(yè)在扣除所有必要支出后，可供分配給股東和債權(quán)人的最大現(xiàn)金額度。這一概念由拉巴波特和詹森等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出，并在成熟市場(chǎng)中得到了廣泛應(yīng)用。

近年來，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期利率中樞持續(xù)下行，10年期國(guó)債收益率已邁入“1”時(shí)代。長(zhǎng)端利率的快速下行加劇了“資產(chǎn)荒”格局，促使險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，以增厚整體組合收益。在此背景下，紅利資產(chǎn)的相對(duì)確定性和穩(wěn)健的基本面與險(xiǎn)資追求長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的配置需求不謀而合。

自去年以來，由于權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，紅利資產(chǎn)因其相對(duì)穩(wěn)健的收益表現(xiàn)而備受投資者關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，從2015年1月起計(jì)的十年間，中證紅利指數(shù)、國(guó)證紅利指數(shù)等主流紅利指數(shù)在大部分時(shí)間內(nèi)均跑贏了滬深300指數(shù)。歲末年初，紅利資產(chǎn)的關(guān)注度進(jìn)一步提升，這主要得益于分紅手續(xù)費(fèi)調(diào)降、市值管理鼓勵(lì)分紅等政策的落地，以及長(zhǎng)債利率下行和險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)紅利資產(chǎn)配置需求的提升。

紅利資產(chǎn)的卷土重來并非短暫的風(fēng)格輪動(dòng)，而是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、低利率時(shí)代開啟下的一種投資新趨勢(shì)。紅利投資的核心是關(guān)注股息率，在選擇股票時(shí)注重上市公司的需求前景、商業(yè)模式、公司治理和估值水平等關(guān)鍵指標(biāo)。這些指標(biāo)構(gòu)建了紅利資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)健的基本面和股息收入的相對(duì)確定性。

不少券商建議投資者關(guān)注“科技成長(zhǎng)+紅利資產(chǎn)”的啞鈴策略。短期內(nèi)，小盤股和成長(zhǎng)股的彈性可能更大，但從性價(jià)比角度看，高股息紅利資產(chǎn)的估值水平已經(jīng)回到了較為合理的區(qū)間。因此，在擔(dān)心市場(chǎng)二次回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，“科技+紅利”的啞鈴策略或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

自由現(xiàn)金流選股策略在海外已相對(duì)成熟，并在A股市場(chǎng)逐漸受到關(guān)注。國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)參考海外成功產(chǎn)品化的自由現(xiàn)金流指數(shù)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特色，添加質(zhì)量因子進(jìn)行負(fù)面剔除，確保入選股票的整體質(zhì)量。該指數(shù)綜合考量流動(dòng)性、ROE穩(wěn)定性以及自由現(xiàn)金流等正向指標(biāo)，選取自由現(xiàn)金流率較高的前100只優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為成分股。

自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要指標(biāo)。過去十年間，A股市場(chǎng)中自由現(xiàn)金流回報(bào)高的公司股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，而自由現(xiàn)金流回報(bào)低、資本開支大的公司則逐漸衰落。高自由現(xiàn)金流策略能夠在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中尋找確定性，聚焦于上市公司的財(cái)務(wù)健康、可持續(xù)分紅能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

從歷史數(shù)據(jù)來看，高自由現(xiàn)金流策略實(shí)現(xiàn)了“熊市抗跌、牛市跟得上”的投資目標(biāo)。其核心在于，該策略并非單純的“求穩(wěn)”，而是在確保穩(wěn)定性的同時(shí)追求長(zhǎng)期可持續(xù)的收益。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，具備高自由現(xiàn)金流率的“現(xiàn)金牛”資產(chǎn)正逐漸成為投資者的新共識(shí)。