今年銀行二永債發(fā)行勢(shì)頭強(qiáng)勁，前11個(gè)月供給已超去年全年水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二永債的發(fā)行總量達(dá)到了1.64萬(wàn)億元，其中包括7016億元的永續(xù)債和9104億元的二級(jí)資本債，這一數(shù)字相較于去年全年的1.26萬(wàn)億元有了顯著提升。

值得注意的是，中小銀行在二級(jí)資本債贖回方面的表現(xiàn)也有所改善。今年共發(fā)生5起中小銀行不贖回二級(jí)資本債的事件，相較于去年的14起，數(shù)量明顯減少。這在一定程度上反映了中小銀行資本充足率的改善和市場(chǎng)的穩(wěn)定。

然而，盡管當(dāng)前形勢(shì)看似樂(lè)觀，但未來(lái)尾部小銀行的不贖回風(fēng)險(xiǎn)卻有可能上升。這主要是由于銀行業(yè)非持牌理財(cái)產(chǎn)品的壓降以及基金納入SPV范圍并壓降管理的影響。這些政策調(diào)整可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資二永債的行為受到擾動(dòng)，尾部小銀行二永債的新發(fā)和滾續(xù)面臨壓力。

具體而言，非持牌理財(cái)產(chǎn)品的壓降將使得銀行互持二永債受到限制，而基金納入SPV范圍并壓降管理則可能導(dǎo)致基金對(duì)弱資質(zhì)二永債的偏好下降。這些因素共同作用，可能對(duì)尾部小銀行的資本補(bǔ)充和融資造成不利影響。

監(jiān)管政策的調(diào)整也對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了影響。部分省份的金融管理局要求公募基金納入SPV考核范圍，并對(duì)未成立理財(cái)子公司的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提醒。這些政策要求相關(guān)城農(nóng)商行在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將存量理財(cái)業(yè)務(wù)全部清理完畢，進(jìn)一步加劇了尾部小銀行的融資壓力。

在市場(chǎng)波動(dòng)方面，明年二永債市場(chǎng)可能面臨更多的擾動(dòng)。理財(cái)資金雖然有所增加，但原來(lái)的穩(wěn)定工具如存款和平滑機(jī)制卻有所弱化，導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定性增加。同時(shí)，債基的工具化特征明顯，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)容易被理財(cái)、銀行贖回帶來(lái)信用拋售壓力，形成負(fù)反饋傳導(dǎo)鏈。

面對(duì)這一形勢(shì)，機(jī)構(gòu)在分析明年二永債的投資機(jī)會(huì)時(shí)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議投資者以中高等級(jí)為主，高拋低吸進(jìn)行波段交易。同時(shí)，可以關(guān)注國(guó)有大行二永債的參與機(jī)會(huì)，但不宜過(guò)度下沉至尾部小銀行。

從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，不同等級(jí)的二級(jí)資本債收益率呈現(xiàn)出不同的趨勢(shì)。投資者在參與二永債投資時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，以制定合理的投資策略。