中國人民銀行近期創(chuàng)新推出了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具，并已聯(lián)合中國證監(jiān)會正式發(fā)布通知，標志著該工具即日起正式啟動操作。據(jù)悉，首批共有20家證券和基金公司獲得批準參與此工具操作，其合計申請的額度已超過2000億元。

該通知基于市場化原則，詳細明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素以及交易雙方的權(quán)利和義務(wù)。央行特委托公開市場一級交易商中的中債信用增進公司，與證券、基金、保險公司進行互換交易。

此次互換便利設(shè)定為1年期限，并可根據(jù)實際需求申請展期。首期操作額度高達5000億元，采用招標方式確定每次操作的利率。質(zhì)押品范圍廣泛，包括債券、股票ETF、滬深300成分股等，且折算率根據(jù)質(zhì)押品的風險特征分檔設(shè)置，相較于市場水平更為優(yōu)惠。

互換便利的推出，將顯著提升非銀機構(gòu)的融資能力，為股市帶來持續(xù)的增量資金。參與機構(gòu)可通過此便利將流動性較差的債券、股票轉(zhuǎn)換為國債、央票等高流動性資產(chǎn)，從而提高回購融資的可獲得性，所獲資金將用于股票、股票ETF的投資及做市。

部分國有大行已表示，愿意為互換便利下的相關(guān)回購融資提供便利，放寬參與機構(gòu)的回購融資授信額度要求。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，機構(gòu)申請的2000億元額度本質(zhì)上是央行授信，代表潛在的增量資金。這些資金并非一次性使用，而是會持續(xù)為資本市場帶來增量。

作為一項重要的制度安排，互換便利將更好地發(fā)揮機構(gòu)投資者在資本市場中的穩(wěn)定器作用。一方面，該工具設(shè)計具有逆周期調(diào)節(jié)特性，能在股市超跌、股價被低估時發(fā)揮較大作用；另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構(gòu)可采取換券抵押方式籌資，緩解市場的負反饋，抑制順周期行為，發(fā)揮平滑市場、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

互換便利的推出是央行在貨幣政策支持資本市場方面的一次重要嘗試和探索，有利于改善非銀機構(gòu)總體的流動性環(huán)境。未來，央行有望在實驗基礎(chǔ)上進一步完善該工具，統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

為保障互換便利操作的順利開展，中國證監(jiān)會已同意中信證券、中金公司等20家公司開展此操作，并要求相關(guān)機構(gòu)加強合規(guī)風控管理，主動配合做好這項業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。