蘇州錦藝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“錦藝新材”）的科創(chuàng)板IPO之旅近日遭遇波折，上交所于2月13日正式終止了其審核程序。這一決定緊隨錦藝新材及其保薦機(jī)構(gòu)國信證券撤回發(fā)行上市申請之后。

錦藝新材，這家成立于2017年的企業(yè)，專注于高端無機(jī)非金屬粉體材料的研發(fā)與生產(chǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代及創(chuàng)新開發(fā)。其產(chǎn)品涵蓋電子信息功能材料、導(dǎo)熱散熱功能材料、涂料功能材料以及其他新興功能材料四大類別，是國內(nèi)高端粉體應(yīng)用解決方案領(lǐng)域的佼佼者之一。

回顧其IPO歷程，錦藝新材的申請于2022年12月30日獲得受理，并在一個(gè)月后收到了上交所的問詢函。然而，令人意外的是，直至撤回申請文件，錦藝新材都未對問詢函進(jìn)行回復(fù)。

根據(jù)招股書，錦藝新材原計(jì)劃通過此次IPO募集7.44億元資金，用于擴(kuò)大產(chǎn)能和研發(fā)中心升級。從全球市占率、下游客戶覆蓋情況以及盈利表現(xiàn)來看，錦藝新材無疑是我國高端粉體材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

在5G覆銅板領(lǐng)域，錦藝新材的產(chǎn)品涵蓋了高頻高速、高導(dǎo)熱、封裝、HDI等所有應(yīng)用，率先完成了國產(chǎn)化替代。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年間，錦藝新材在高純超細(xì)硅微粉領(lǐng)域的全球市場占有率持續(xù)上升，2022年至2023年間平均市場占有率約為25%。同時(shí)，錦藝新材在覆銅板用無機(jī)功能粉體市場的銷售額也位居國內(nèi)前列。

從營收構(gòu)成來看，電子信息功能材料一直是錦藝新材的第一大主營業(yè)務(wù)收入，占比超過70%。近年來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，錦藝新材的營收和歸母凈利潤均呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

然而，盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，錦藝新材的負(fù)債狀況和流動(dòng)資金情況卻不容樂觀。資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大。這些問題無疑給其IPO之路增添了幾分不確定性。

錦藝新材自成立以來便備受投資機(jī)構(gòu)青睞。從天使輪到B輪，眾多知名投資機(jī)構(gòu)紛紛參與其中，包括百瑞信托、遠(yuǎn)致華信、國投創(chuàng)業(yè)、哈勃投資以及哇牛資本等。然而，隨著IPO的終止，這些投資機(jī)構(gòu)可能面臨對賭協(xié)議效力恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

錦藝新材的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題也備受關(guān)注。招股書顯示，公司曾存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，目前尚未得到最終判決。同時(shí)，實(shí)控人陳錦魁身負(fù)大額負(fù)債，且公司存在內(nèi)控不規(guī)范等問題。這些問題無疑給錦藝新材的IPO之路蒙上了一層陰影。

一名曾多次參與科創(chuàng)板IPO上市的投行律師表示，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰是公司謀求IPO上市的最基本要求。錦藝新材因股權(quán)糾紛存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，以及實(shí)控人大額負(fù)債、公司內(nèi)控不規(guī)范等問題，雖然不至于直接導(dǎo)致IPO叫停，但會(huì)影響監(jiān)管層對該擬IPO項(xiàng)目的審慎態(tài)度。監(jiān)管層會(huì)綜合判斷這些風(fēng)險(xiǎn)因素，以判定是否會(huì)對IPO造成實(shí)質(zhì)性影響。