在光伏行業(yè)的風(fēng)云變幻中，天合光能及其子公司天合富家的命運軌跡引起了廣泛關(guān)注。原計劃通過分拆上市實現(xiàn)資本飛躍的天合富家，最終未能如愿以償，這一轉(zhuǎn)折不僅影響了其自身的發(fā)展路徑，也給整個“天合系”帶來了深遠的連鎖反應(yīng)。

天合富家作為天合光能分布式光伏業(yè)務(wù)的核心載體，其業(yè)務(wù)版圖已覆蓋全國，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)天合光能發(fā)布的2024年半年度報告，天合富家已在全國范圍內(nèi)建立了超過4000家用戶和工商業(yè)渠道商，服務(wù)網(wǎng)點更是多達20000家，累計為超過120萬用戶提供了原裝電站和服務(wù)。這樣的業(yè)績無疑為分拆上市提供了堅實的支撐，也讓市場對天合富家的未來充滿期待。

然而，就在市場翹首以待之際，天合光能卻在2024年12月8日發(fā)布公告，宣布終止分拆天合富家上市的計劃。這一消息無疑給市場潑了一盆冷水，也讓投資者對天合光能的未來發(fā)展產(chǎn)生了疑慮。對于天合富家而言，雖然終止上市可能并不會對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接影響，但對于整個“天合系”而言，這一決定無疑加劇了其資金壓力。

據(jù)公開資料顯示，天合光能目前正面臨著巨大的債務(wù)負擔。截至今年前三季度，其負債總額已高達1011億元，資產(chǎn)負債率更是達到了74.57%。在天合富家上市計劃落空后，天合光能只能獨自承擔這筆龐大的債務(wù)，這無疑對其財務(wù)狀況構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn)。尤其是在光伏行業(yè)整體“入冬”的背景下，天合光能面臨的挑戰(zhàn)更加艱巨。

從天合光能的股價表現(xiàn)來看，這一挑戰(zhàn)也反映在了資本市場上。在公告披露后的第二個交易日，天合光能股價收跌2.19%，雖然跌幅不大，但股價的持續(xù)下跌卻是不爭的事實。與最高點相比，天合光能的股價已經(jīng)縮水了四分之三，市值蒸發(fā)了超過1300億元。這一數(shù)字不僅揭示了天合光能面臨的資金壓力，也反映了市場對光伏行業(yè)未來發(fā)展的擔憂。

回顧天合富家分拆上市的過程，天合光能曾表現(xiàn)出極大的積極性。早在2022年底，市場上就傳出了天合光能擬分拆天合智慧（即如今的天合富家）上市的傳聞。盡管當時天合富家的財務(wù)貢獻占比不大，但其快速增長的勢頭卻讓人對其未來充滿期待。然而，最終的結(jié)果卻事與愿違，天合光能不得不宣布終止分拆上市計劃。

對于終止分拆上市的原因，天合光能解釋稱，未來新型電力系統(tǒng)市場將有大的發(fā)展，天合富家回歸后可以在研發(fā)、生產(chǎn)、采購、銷售和客戶服務(wù)等方面與母公司進行更為深入的協(xié)同。這一解釋雖然在一定程度上緩解了市場對天合光能未來發(fā)展的擔憂，但并不能掩蓋其面臨的資金壓力。

在經(jīng)營層面上，天合光能同樣面臨著巨大的挑戰(zhàn)。由于整個光伏行業(yè)陷入了供給過剩的局面，天合光能的主營業(yè)務(wù)——組件業(yè)務(wù)也受到了巨大沖擊。組件價格的持續(xù)下跌導(dǎo)致毛利率不斷走低，今年上半年組件業(yè)務(wù)的毛利率僅為11.13%，遠低于去年同期水平。受此影響，天合光能在三季度甚至出現(xiàn)了虧損的情況。

除了業(yè)績虧損之外，BC技術(shù)的崛起也給天合光能帶來了不小的壓力。今年11月，隆基綠能和愛旭股份兩家BC頭部企業(yè)宣布結(jié)盟，向TOPCon電池“主流地位”宣戰(zhàn)。作為TOPCon巨頭，天合光能無疑將受到這一沖擊。為了守住市場份額，天合光能不得不加快研發(fā)速度，宣布其光伏電池效率突破26.58%，并預(yù)計明年量產(chǎn)10GW i-TOPCon Ultra技術(shù)組件。

然而，盡管天合光能的動作迅速，但N型TOPCon電池技術(shù)的市場滲透率已經(jīng)相當高，天花板已經(jīng)顯現(xiàn)。這意味著，即便天合光能在TOPCon技術(shù)上再做更多的嘗試，也很難在估值上實現(xiàn)進一步的提升。

綜合以上因素來看，天合光能目前正面臨著“內(nèi)憂外患”的局面。內(nèi)部，債務(wù)壓力龐大，業(yè)績虧損；外部，組件價格下跌，BC技術(shù)崛起。在這樣的背景下，天合光能想要順利渡過這個行業(yè)“寒冬”，無疑需要付出更多的努力和智慧。