近日，國盛證券的首席經(jīng)濟學家熊園博士及其團隊，宏觀分析師劉新宇博士CFA，針對美國最新公布的11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進行了深入分析。

數(shù)據(jù)顯示，美國11月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.7萬，顯著超出市場預期的20萬，與10月的3.6萬相比有了大幅反彈。同時，10月和9月的數(shù)據(jù)也分別上修了至3.6萬和25.5萬，兩個月合計上修了5.6萬。盡管失業(yè)率小幅上升至4.2%，但“薩姆規(guī)則”已連續(xù)兩個月低于0.5%，不再釋放經(jīng)濟衰退的信號。勞動參與率為62.5%，略低于預期和前值，而每周平均工時和平均時薪則符合預期。

分析指出，10月就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅下滑主要受到颶風天氣和波音公司罷工的影響，隨著這些干擾因素的消退，11月的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯改善，這表明美國的就業(yè)市場和整體經(jīng)濟仍然具有較強的韌性，并未出現(xiàn)衰退的跡象。薪資增速維持高位，也反映出美國的通脹壓力依然較大。

從行業(yè)角度來看，11月采礦業(yè)和信息業(yè)的失業(yè)率明顯下降，而金融業(yè)和建筑業(yè)的失業(yè)率則有所上升。過去幾個月的數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場呈現(xiàn)出高端崗位就業(yè)改善、低端崗位就業(yè)走弱的趨勢，這可能與非法移民數(shù)量的減少以及企業(yè)提高招聘工資有關。

非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，主要資產(chǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化態(tài)勢。美股市場中，標普500和納斯達克指數(shù)分別上漲，而道瓊斯指數(shù)則下跌。同時，美元指數(shù)上漲，美債收益率下行，黃金價格則保持震蕩。截至收盤，10年期美債收益率下行2個基點至4.17%，美元指數(shù)上漲0.2%至106.0，現(xiàn)貨黃金價格基本持平。

非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布也導致美聯(lián)儲的降息預期有所升溫。利率期貨隱含的美聯(lián)儲降息預期顯示，12月降息25個基點的概率從70%升至85%，而2025年底前隱含的降息次數(shù)則從3.4次升至3.6次。市場之所以上調(diào)降息預期，主要是因為在預期到本月新增就業(yè)大幅反彈的同時，也在交易失業(yè)率的回升。然而，這一情況可能不會持續(xù)，后續(xù)的降息預期仍可能出現(xiàn)反復。

國盛證券團隊重申了其年度報告中的觀點，認為隨著降息效果的顯現(xiàn)、企業(yè)和居民完成去杠桿、信用環(huán)境重回寬松，2025年美國經(jīng)濟大概率將實現(xiàn)軟著陸，并有望在下半年觸底回升。然而，他們也指出，由于住房通脹可能反彈、工資-物價螺旋以及關稅的影響，美國將面臨二次通脹的風險。因此，預計美聯(lián)儲在12月降息25個基點后，將在2025年上半年間隔式再降息50個基點；如果下半年美國經(jīng)濟開始回升，可能會階段性停止降息。