歐洲央行內(nèi)部對(duì)于未來降息路徑的爭(zhēng)議日益加劇，其中“鷹派”代表伊莎貝爾·施納貝爾近日發(fā)出警告，提醒決策層需謹(jǐn)慎對(duì)待進(jìn)一步降息的可能性。她指出，當(dāng)前的政策利率已逐漸逼近中性水平，即不再對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生顯著抑制作用的臨界點(diǎn)。

施納貝爾的這一觀點(diǎn)在市場(chǎng)中引發(fā)了廣泛討論。不少投資者預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2025年繼續(xù)大幅降息，以應(yīng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)日益顯現(xiàn)的放緩趨勢(shì)。這一預(yù)期在一定程度上支撐了快速降息的合理性。受此影響，歐元匯率近期出現(xiàn)反彈，成功突破1.05關(guān)口，與“強(qiáng)美元”的走弱形成鮮明對(duì)比。

自今年6月以來，歐洲央行已多次降息，存款機(jī)制利率從4%下調(diào)至3.25%，主要再融資利率和邊際借貸利率也分別降低了110個(gè)基點(diǎn)，目前分別維持在3.40%和3.65%的水平。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，歐洲央行將在12月繼續(xù)降息，并可能在2025年底前累計(jì)降息150個(gè)基點(diǎn)。

然而，施納貝爾對(duì)此表示擔(dān)憂，她強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)符合政策制定者的預(yù)期，央行可以逐步轉(zhuǎn)向中性政策，但應(yīng)避免過度寬松。她指出，市場(chǎng)似乎過于樂觀地認(rèn)為央行需要進(jìn)入寬松領(lǐng)域，但從當(dāng)前形勢(shì)來看，這并不合適。

施納貝爾進(jìn)一步表示，她強(qiáng)烈傾向于采取漸進(jìn)式的降息方式，以避免將利率降至中性門檻以下。她認(rèn)為，過度的寬松可能會(huì)浪費(fèi)寶貴的政策空間，而這些空間在未來經(jīng)濟(jì)面臨沖擊時(shí)可能至關(guān)重要。她估計(jì)中性利率應(yīng)在2%-3%之間，這一觀點(diǎn)高于一些持“鴿派”立場(chǎng)的同事。

施納貝爾還警告稱，即使?jié)撛诘慕?jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致通脹低于預(yù)期，降息也可能產(chǎn)生適得其反的效果。她指出，在這種情況下，進(jìn)入寬松領(lǐng)域的成本可能會(huì)高于收益，因?yàn)檠胄袑⑹褂脤氋F的政策空間，而這些空間原本可以在未來更有效地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊。

盡管施納貝爾對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的看法相對(duì)樂觀，她認(rèn)為近期的一系列PMI等數(shù)據(jù)可能夸大了經(jīng)濟(jì)疲軟的程度，且目前尚未看到歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，三季度的消費(fèi)數(shù)據(jù)也讓她看到一些消費(fèi)驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇的跡象。然而，她的觀點(diǎn)與意大利央行行長(zhǎng)帕內(nèi)塔上周的表態(tài)存在顯著差異。帕內(nèi)塔認(rèn)為，應(yīng)更加關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟，并指出現(xiàn)在距離中性利率還有很長(zhǎng)的路要走，政策必須變得具有擴(kuò)張性。

在談到特朗普回歸的話題時(shí)，施納貝爾表示，目前關(guān)于特朗普將采取何種實(shí)際行動(dòng)的信息有限，因此難以做出準(zhǔn)確判斷。她認(rèn)為，關(guān)稅可能會(huì)危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但對(duì)價(jià)格的影響并不明確。總體而言，更嚴(yán)重的保護(hù)主義可能會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生一定影響。